中秋歸來，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有驚無險(xiǎn)，股市呈寬幅震蕩，債市也出現(xiàn)一定回暖。臨近長(zhǎng)假，近期的成交活躍度有所降溫，市場(chǎng)的關(guān)注重心也開始轉(zhuǎn)向Q4。歷史上的“長(zhǎng)假效應(yīng)”對(duì)當(dāng)前有何啟示？節(jié)后的布局思路應(yīng)如何展開？
關(guān)于A股的“十一”長(zhǎng)假效應(yīng)
十一長(zhǎng)假前后的股市表現(xiàn)有何特征？復(fù)盤過去15年的市場(chǎng)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)：
1、長(zhǎng)假前的市場(chǎng)通常較弱，尤其是臨近長(zhǎng)假的一周，各寬基指數(shù)表現(xiàn)低迷，以震蕩盤整為主；
2、而長(zhǎng)假歸來后，股市的漲幅和勝率都大幅提升，十一后的一周股指以80-90%勝率收漲，且平均漲幅達(dá)到2-3%左右；
3、如果把時(shí)間窗口拉長(zhǎng)至1個(gè)月(30日)，各指數(shù)在長(zhǎng)假后的漲跌勝率降至70-80%，但權(quán)重指數(shù)的平均漲幅進(jìn)一步抬升至3-5%。
聰明錢的背離，體現(xiàn)了內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的分歧
9月下旬以來北上與融資出現(xiàn)明顯的背離。北上交易型資金出現(xiàn)離場(chǎng)跡象，而兩融活躍度依舊在抬升，且已經(jīng)逼近前期高點(diǎn)。聰明錢的背離，實(shí)際上反映了內(nèi)外資金對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的分歧。實(shí)際上，不僅北上與融資背離，港股與A股走勢(shì)也出現(xiàn)了分化，本質(zhì)上是內(nèi)外資金對(duì)于國(guó)內(nèi)包括地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)、政策走向理解不同造成的。對(duì)于信用以及政策風(fēng)險(xiǎn)，外資更多表現(xiàn)為規(guī)避，而內(nèi)資更相信監(jiān)管層對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)事件的把控能力，反應(yīng)也更為淡定。
結(jié)論與建議：長(zhǎng)假前后的布局思路
結(jié)合歷史日歷效應(yīng)，結(jié)合日歷效應(yīng)，長(zhǎng)假后市場(chǎng)有望迎來反攻，且Q3業(yè)績(jī)對(duì)于節(jié)后公司漲跌具有很強(qiáng)的相關(guān)性。
(一)在價(jià)格韌性延續(xù)且相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)明顯的背景下，繼續(xù)看好上游品種的表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦：煤炭、化工、鋁/小金屬、天然氣以及海運(yùn)；
(二)成長(zhǎng)單邊占優(yōu)的趨勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)向，未來1-3個(gè)月，(貨幣寬、信用緊)—>(貨幣、信用雙穩(wěn))的趨勢(shì)變化是相對(duì)確定的，對(duì)于價(jià)值股維持逐步增持的建議，低估值推薦：券商、建筑、電力，消費(fèi)類核心資產(chǎn)以及港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭建議左側(cè)布局；
(三)關(guān)注新基建發(fā)力方向，重點(diǎn)關(guān)注新能源基建(光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、特高壓)、國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件、通信設(shè)備等。
此外，關(guān)注中美貿(mào)易緩和預(yù)期之下的受益行業(yè)，基于我們對(duì)第一至第四批關(guān)稅清單的詳細(xì)拆解，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)械設(shè)備、電子、家電、通信等行業(yè)的修復(fù)機(jī)會(huì)。
