在突發(fā)地緣沖突、國內(nèi)新冠肺炎疫情散發(fā)、海外政策調(diào)整等多重因素綜合影響下，近期A股市場震蕩加大。分析人士認為，地緣政治等“黑天鵝”事件不會改變經(jīng)濟基本面，也不會改變資本市場內(nèi)在運行趨勢。
市場在擔心什么
俄烏沖突被不少機構(gòu)視為今年最大的“黑天鵝”事件，引發(fā)全球金融市場動蕩，A股市場也受到波及，再加上近期國內(nèi)多地散發(fā)疫情，投資者避險情緒再度升溫。歸根到底，市場連續(xù)調(diào)整是內(nèi)外部不確定性因素共振造成的，特別是外部因素引發(fā)的情緒面沖擊仍難言終結(jié)。
從內(nèi)部因素看，2月金融數(shù)據(jù)低于預期，反映實體經(jīng)濟面臨的“三重壓力”短期依然較大，而疫情在多地的局部散發(fā)，引發(fā)對消費復蘇、出口增長持續(xù)性的憂慮，投資者預期與穩(wěn)增長政策取向形成了預期背離。正如重陽投資所分析，市場調(diào)整的深層次原因是市場主體對經(jīng)濟前景缺乏信心。
從外部因素看，俄烏沖突無疑是最讓市場繃緊神經(jīng)的不確定性事件。目前，其對A股市場的影響主要體現(xiàn)在兩方面：一是情緒面沖擊。不少機構(gòu)人士認為，目前俄烏沖突對A股的短期影響已基本結(jié)束。二是基本面影響。由于俄烏兩國的資源國屬性，沖突事件加劇了原油等大宗商品價格上漲，造成大宗商品價格猛漲而股票資產(chǎn)價格下跌的現(xiàn)象，并推升全球通脹預期，給我國帶來一定程度的輸入型通脹壓力。
綜合而言，在地緣政治“黑天鵝”事件主要影響下，股市的“情緒市”特征較明顯。當謹慎情緒和短期避險行為占據(jù)主導，投資者更加關注并放大利空因素，容易引發(fā)單邊波動。例如，關注境內(nèi)外政策的背離，而忽視了內(nèi)外周期有別，調(diào)控以我為主的優(yōu)勢;擔憂經(jīng)濟增長前景，而忽視穩(wěn)增長取向明確，政策正在發(fā)力;關注滯脹風險，但看待大宗商品強調(diào)的是“脹”，看待資源股票強調(diào)的則是“滯”。
“黑天鵝”事件影響大嗎
實際上，拉長時間周期來看，投資者的上述擔憂都能找到有效的答案：“黑天鵝”事件不會改變我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好的基本面，也不會改變資本市場長期運行邏輯。東方證券、西部證券、華安證券等機構(gòu)梳理研究了過去數(shù)十年地緣政治事件造成的資產(chǎn)重估效應，發(fā)現(xiàn)此類事件會放大金融市場震蕩，催動投資者對避險資產(chǎn)的追逐，基本上都是脈沖式?jīng)_擊，對“當事方”資本市場的影響會更大、更久，但總體影響是短暫的，不具備可持續(xù)性。“股票市場的波動是多方面信息交匯的結(jié)果，單一地緣政治事件的影響可能在短期內(nèi)起主導作用，但不足以改變周期和趨勢。”東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇說。
回到俄烏沖突，機構(gòu)普遍認為其對A股市場影響是暫時、有限的。從經(jīng)濟基本面看，其不會改變經(jīng)濟運行趨勢。正如邵宇所言，俄烏沖突對世界經(jīng)濟發(fā)展的中長期影響微乎其微，這是由兩國的經(jīng)濟體量和結(jié)構(gòu)決定的。進一步看，中俄、中烏貿(mào)易相比我國對外貿(mào)易總盤子而言很小。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年我國進出口貿(mào)易總額為6.05萬億美元，其中，中俄、中烏貿(mào)易總額分別只有1469億美元、193億美元，合計占比約3%。
從物價運行層面看，輸入型通脹壓力可控。“近期俄烏沖突升級，對全球能源市場帶來沖擊，國際原油、天然氣價格進一步攀升。由于中國原油、天然氣外采比例較高，因此肯定會受到影響，進口成本客觀上會有所抬升，但總體上看影響是可控的。”國家發(fā)改委副主任連維良近日指出。
情緒面的影響可能在當前表現(xiàn)得更加直接、明顯。這恰恰印證了“黑天鵝”事件帶來更多的是短期脈沖式影響，隨著避險情緒的消退，A股將逐漸回歸基本面。
做時間的朋友
毋庸置疑，股市漲跌最終還是由中長期基本面決定的。目前，中國經(jīng)濟在應對疫情沖擊方面積累了豐富經(jīng)驗，并密集部署了多項穩(wěn)增長政策，有條件、有能力實現(xiàn)5.5%左右的預期增長目標。
A股投資性價比相對合理。銀華心怡基金經(jīng)理李曉星說，從全球角度看，中國市場中的優(yōu)質(zhì)公司是非常稀缺的資產(chǎn)，在估值合理的情況下，會吸引資金持續(xù)流入。“經(jīng)過近期市場的下跌，很多優(yōu)質(zhì)公司股價已進入合理甚至低估的區(qū)間”。
歷史驚人相似，卻又不是簡單的重演。20余年來，A股市場遭遇的“黑天鵝”事件并不少，其間經(jīng)歷了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂、2001年911事件、2008年海外次貸危機、2020年全球新冠疫情沖擊等。但同時段，偏股基金指數(shù)累計收益11倍，年化回報近15%。
“時間是投資的朋友”，這句投資諺語提示著我們面對市場的有漲有跌，不妨在價值投資的邏輯中“風物長宜放眼量”。
