3月21日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布3月份貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。二者均與上月持平，自今年1月份下降之后，連續(xù)第二個(gè)月保持不變。
從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，有觀點(diǎn)認(rèn)為本次利率報(bào)價(jià)有降低的必要：2月金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期、資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷大幅波動(dòng)、國(guó)務(wù)院金穩(wěn)委提出“貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)”等要求。
而本次3月LPR報(bào)價(jià)維持不變，標(biāo)志著3月份的降準(zhǔn)降息預(yù)期均落空。總結(jié)研究人士的觀點(diǎn)，本次LPR未降息的原因主要有三點(diǎn)：目前市場(chǎng)上的貸款平均利率已經(jīng)處于低位;美國(guó)開始加息，中國(guó)貨幣政策暫避鋒芒;本月MLF(中期借貸便利)按兵不動(dòng)，報(bào)價(jià)銀行缺乏下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力。
本輪LPR未降符合預(yù)期
對(duì)于此次兩種期限LPR均未下調(diào)的原因，多位專家分析，一是作為L(zhǎng)PR報(bào)價(jià)基準(zhǔn)的MLF操作利率本月并未下調(diào)，銀行降低LPR的意愿不強(qiáng);二是美聯(lián)儲(chǔ)加息后，我國(guó)貨幣政策保持“以我為主”，但相對(duì)更為審慎;三是當(dāng)前利率水平已處于低位。
從LPR報(bào)價(jià)機(jī)制看，光大證券首席金融業(yè)分析師王一峰表示，當(dāng)下在實(shí)踐操作中基本形成了“MLF利率下調(diào)-銀行綜合負(fù)債成本改善-LPR報(bào)價(jià)下降”的傳導(dǎo)機(jī)制。2019年LPR報(bào)價(jià)機(jī)制改革以來，未出現(xiàn)未降準(zhǔn)也未降息而LPR報(bào)價(jià)降低的情況。
王一峰介紹，從銀行角度看，今年以來，機(jī)構(gòu)間存款不均衡現(xiàn)象有所加劇，股份制銀行和城商行存款增長(zhǎng)相對(duì)乏力，導(dǎo)致核心存款利率承壓，而同業(yè)存單成交(NCD)利率處于震蕩上行通道，加大了綜合負(fù)債成本壓力。“在此情況下，在LPR報(bào)價(jià)銀行中，股份制銀行和城商行基于商業(yè)化原則，降低LPR的意愿不強(qiáng)。”他說。
從外部環(huán)境看，招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體正在收緊貨幣政策，一定程度上使得我國(guó)金融管理部門和金融機(jī)構(gòu)調(diào)降利率的行為更加謹(jǐn)慎。
“目前，中美十年期國(guó)債收益率利差收窄至60多個(gè)基點(diǎn)，這可能是本月未降息的一個(gè)原因。但整體上看，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)對(duì)我國(guó)貨幣政策的掣肘相對(duì)有限。”民生銀行首席研究員溫彬說。
當(dāng)前實(shí)際貸款利率已處于低位，也可能是LPR未降的原因之一。人民銀行貨幣政策司日前表示，2019年8月LPR改革以來，貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強(qiáng)，企業(yè)貸款利率明顯下降，從2019年7月的5.32%降至2022年1月的4.5%，累計(jì)降幅達(dá)0.82個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)改革開放以來的最低水平。
持續(xù)加大信貸投放力度
雖然3月LPR按兵不動(dòng)，但多位專家認(rèn)為，后續(xù)降息乃至降準(zhǔn)仍有可能。
“后續(xù)降準(zhǔn)、降息等工具仍在工具箱內(nèi)。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華預(yù)計(jì)，從趨勢(shì)看，內(nèi)需處于恢復(fù)階段，部分企業(yè)仍面臨不小挑戰(zhàn)。如果后續(xù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和內(nèi)需恢復(fù)不夠理想，進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本壓力將有所上升。
在民生銀行首席研究員溫彬看來，未來穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性政策功能，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，降息和降準(zhǔn)仍然具有空間。“預(yù)計(jì)貨幣政策將堅(jiān)持以我為主、主動(dòng)作為，根據(jù)形勢(shì)變化和實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需，適時(shí)實(shí)施降息、降準(zhǔn)等對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)有利的政策，同時(shí)應(yīng)對(duì)好各種風(fēng)險(xiǎn)沖擊，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。”他說。
溫彬認(rèn)為，在俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、資本市場(chǎng)有所回調(diào)、國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情反彈的背景下，國(guó)務(wù)院金融委專題會(huì)議強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。這非常及時(shí)地穩(wěn)定了預(yù)期，提振了信心。會(huì)議要求貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)。
展望未來，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，本輪LPR報(bào)價(jià)下調(diào)過程尚未結(jié)束，二季度存在10個(gè)至15個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間。王青認(rèn)為，二季度央行或再度實(shí)施一次全面降準(zhǔn)，進(jìn)而帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)5個(gè)基點(diǎn);二季度MLF利率也存在下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)的可能。盡管年初投資、消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，但多與去年同期低基數(shù)(以兩年平均增速衡量)有關(guān)，具有短期波動(dòng)性質(zhì);同時(shí)，2月份城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率已升至今年的控制目標(biāo)上限(5.5%)，這意味著在房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)降溫背景下，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱“三重壓力”尚未全面緩解。年初宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布后，3月16日國(guó)務(wù)院金融委召開專題會(huì)議，要求“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)”，這意味著后期宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)取向不變。
