觀點(diǎn)：去年四季度以來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，在經(jīng)濟(jì)基本面的加速?gòu)?fù)蘇以及流動(dòng)性合理充裕之下，市場(chǎng)向好趨勢(shì)的邏輯并未發(fā)生改變。經(jīng)過(guò)結(jié)構(gòu)性震蕩上行之后，隨著市場(chǎng)人氣的恢復(fù)以及賺錢效應(yīng)的提升，春季行情如火如荼，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)已然開啟。經(jīng)歷了1月底以及2月初的整理之后，隨著流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的逐步減弱，業(yè)績(jī)提振以及估值抬升有望成為牛年市場(chǎng)向好的主要力量，可重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后期消費(fèi)以及周期類標(biāo)的的總體表現(xiàn)。
牛年春節(jié)前后的股市，可謂是大幅超預(yù)期。節(jié)前最后兩日連續(xù)大漲，快速刷新年內(nèi)高點(diǎn)，而節(jié)后首個(gè)交易日，滬深兩市大幅高開，滬深300指數(shù)迎來(lái)了歷史新高，市場(chǎng)風(fēng)云變化之下，彰顯極大的吸引力。值得注意的是，春節(jié)期間海外市場(chǎng)的良好表現(xiàn)以及港股的提前走強(qiáng)，似乎已經(jīng)對(duì)A股開盤上行做了提前的安排。不過(guò)，全天股指大漲之后的回落，尤其是基金重倉(cāng)股的受挫，似乎也預(yù)示著連續(xù)上行之后，也許留意市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。
牛年的交易周期已經(jīng)到來(lái)，而牛年首個(gè)交易日一度大漲之下，盤中表現(xiàn)總體可圈可點(diǎn)，但也有幾個(gè)異常的舉動(dòng)，值得重點(diǎn)留意：
首先，傳統(tǒng)藍(lán)籌走強(qiáng)，大消費(fèi)板塊跌幅較大；行業(yè)方面，有色、采掘、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊漲幅居前，家電、醫(yī)藥生物、食品飲料等大消費(fèi)板塊跌幅較大。兩市3500多只個(gè)股上漲，近600只個(gè)股下跌。部分此前頻頻創(chuàng)出歷史新高的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股票，今天出現(xiàn)較大調(diào)整，而低位傳統(tǒng)白馬漲勢(shì)良好。
其次，有色金屬、鋼鐵等板塊表現(xiàn)搶眼，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振下通脹也需留意。外圍銅期貨價(jià)格春節(jié)假日期間飆漲，創(chuàng)八年以來(lái)新高，紫金礦業(yè)港股春節(jié)假期大漲20%，在美國(guó)釋放流動(dòng)性的背景下，有色、石油等大宗商品價(jià)格大漲，核心邏輯是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。不過(guò)，與此同時(shí)對(duì)于通脹的預(yù)期也開始提升日程，這也是接下來(lái)需要重點(diǎn)留意的。
第三，中小市值個(gè)股表現(xiàn)良好，低位業(yè)績(jī)支撐品種需留意。春節(jié)之前實(shí)際上中小標(biāo)的股就有表現(xiàn)，節(jié)后再次上行，疊加機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股的走低，或許也說(shuō)明市場(chǎng)資金在尋求新的價(jià)值洼地，一些超跌但有業(yè)績(jī)支撐的品種或具備階段性的機(jī)會(huì)。
展望牛年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下宏觀基本面支撐較強(qiáng)，指數(shù)繼續(xù)向好的邏輯沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)改變；但是流動(dòng)性收緊將影響市場(chǎng)波段性走勢(shì)，而市場(chǎng)盈利回升以及情緒提升下，牛市格局也有望延續(xù)，但牛市格局可能生變，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依舊。確切的說(shuō)， 牛市格局不變，但結(jié)構(gòu)行情可能生變。具體可關(guān)注三條主線：
1、基本面驅(qū)動(dòng)下，關(guān)注年報(bào)以及季報(bào)良好的標(biāo)的股；流動(dòng)性邊際收緊，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下企業(yè)盈利不斷回升，或?qū)⒊蔀橹问袌?chǎng)的主要力量。3月后，會(huì)逐步披露一季報(bào)，進(jìn)入一季報(bào)行情，去年年報(bào)以及今年一季度良好預(yù)期的品種，值得重點(diǎn)關(guān)注。比如醫(yī)藥，銀行等。從業(yè)績(jī)趨勢(shì)來(lái)看，去年一季度，醫(yī)藥板塊大多數(shù)公司業(yè)績(jī)受到影響基數(shù)較低，因此預(yù)計(jì)醫(yī)藥一季報(bào)業(yè)績(jī)也將表現(xiàn)較好。而銀行去年四季度經(jīng)營(yíng)改善之后，一季度大概率也將延續(xù)；
2、盈利上行周期下，適當(dāng)轉(zhuǎn)向中盤股；根據(jù)國(guó)泰君安近期的報(bào)告，2005年以來(lái)，A股歷史上四輪盈利上行周期分別是2006Q1~2007Q1、2009Q1~2010Q1、2012Q3~2013Q4與2015Q4~2017Q4。國(guó)泰君安發(fā)現(xiàn)在盈利上行的過(guò)程中，中盤股在大多數(shù)情形下相較于大盤以及小盤股具有更高的估值彈性，估值彈性背后源于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的超預(yù)期。這方面，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入中后期，以歷史市場(chǎng)走勢(shì)作參考，周期以及消費(fèi)仍是主力軍，這其中家電以可選消費(fèi)為主，比如家電，而家電當(dāng)中，可重點(diǎn)關(guān)注小家電。2020年，在家電行業(yè)整體受創(chuàng)，大部分品類銷售額均出現(xiàn)不同幅度的下滑之際，小家電逆勢(shì)增長(zhǎng)。去年雙十一，各大小家電品牌表現(xiàn)均好于去年同期。且據(jù)行業(yè)分類，小家電板塊去年全年漲幅高達(dá)30.3%。
3、通脹預(yù)期上升下，繼續(xù)關(guān)注有色、化工、農(nóng)業(yè)板塊；美國(guó)1.9萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激方案取得重大進(jìn)展，外圍流動(dòng)性整體保持寬松，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，有利于大宗商品的持續(xù)走強(qiáng)。
