基于國(guó)防現(xiàn)代化建設(shè)面臨的迫切需求，2020年軍費(fèi)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，新一代主戰(zhàn)裝備列裝也有望加速。機(jī)構(gòu)指出，雖然目前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，但軍工領(lǐng)域需求相對(duì)獨(dú)立，投資價(jià)值有望凸顯，重點(diǎn)關(guān)注航空板塊、國(guó)防信息化板塊和新材料板塊市場(chǎng)前景。改革層面：軍工集團(tuán)上市平臺(tái)資源持續(xù)整合，2020年有望持續(xù)升溫；混改領(lǐng)域，建立激勵(lì)機(jī)制作為國(guó)企改革的重要手段之一將持續(xù)推進(jìn)，激發(fā)板塊活力，重點(diǎn)關(guān)注航空、電科旗下的資產(chǎn)注入和混改。
核心邏輯
1、三季報(bào)密集發(fā)布，板塊業(yè)績(jī)成長(zhǎng)亮眼。三季報(bào)密集發(fā)布，行業(yè)在二季度基礎(chǔ)上進(jìn)一步放量增長(zhǎng)，以中航高科為例，三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.37億元，同比增長(zhǎng)9.18%，歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比增長(zhǎng)18.46%；其中航空新材料業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)62.93%，相較半年報(bào)50.55%進(jìn)一步提升�？紤]到中航高科為我國(guó)航空新材料(預(yù)浸料)領(lǐng)域的核心節(jié)點(diǎn)，整體航空復(fù)材領(lǐng)域情況可見(jiàn)微知著�？偨Y(jié)來(lái)看，板塊業(yè)績(jī)?nèi)径妊永m(xù)二季度的成長(zhǎng)性，業(yè)績(jī)?cè)龇裂�，考慮到行業(yè)四季度為交付回款節(jié)點(diǎn)，全年高景氣度確認(rèn)。
2、強(qiáng)軍目標(biāo)和國(guó)際局勢(shì)催生軍工發(fā)展大機(jī)遇。強(qiáng)軍具有重要戰(zhàn)略意義，國(guó)家層面會(huì)堅(jiān)定不移支持和推進(jìn)，我國(guó)軍工企業(yè)也將迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇期，“需求井噴倒逼企業(yè)擴(kuò)張”現(xiàn)象已現(xiàn)，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。以軍機(jī)為代表的主戰(zhàn)裝備列裝有望加速，“十四五”軍工行業(yè)基本面有望大幅改善。
3、軍工“硬科技”屬性有望凸顯，軍民兩用技術(shù)大有可為。民用市場(chǎng)是軍工企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益的主戰(zhàn)場(chǎng)，軍工領(lǐng)域高精尖技術(shù)向民用領(lǐng)域溢出是大勢(shì)所趨。在未來(lái)內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，軍工“硬科技”屬性有望進(jìn)一步凸顯，看好信息技術(shù)、高端材料和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等軍民兩用技術(shù)獲得重大發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域。
4、伴隨國(guó)企改革三年行動(dòng)方案的啟動(dòng)，軍工央企的混改也有望走在前列。今年是國(guó)企改革三年行動(dòng)的第一年，目前，國(guó)資委已經(jīng)披露在實(shí)施國(guó)企改革三年行動(dòng)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展過(guò)程中，加強(qiáng)國(guó)企與民企的合作及重組整合，將是重頭戲，同時(shí)也明確提出了要通過(guò)推動(dòng)國(guó)企上市以及圍繞上市進(jìn)行各種改革，包括要積極穩(wěn)妥推進(jìn)混改、鼓勵(lì)國(guó)有控股上市公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，作為積極股東參與公司治理等。未來(lái)國(guó)企改革可能成為短期炒作的主題。值得注意的是，在10月16日國(guó)資委及全國(guó)工商聯(lián)舉辦的央企與民企混改項(xiàng)目推介會(huì)上，十大軍工央企中的航天科工集團(tuán)所屬航天科工火箭公司以及中國(guó)電科集團(tuán)所屬電子裝備集團(tuán)都作出了相關(guān)項(xiàng)目推介，由此來(lái)看，伴隨國(guó)企改革三年行動(dòng)方案的啟動(dòng)，軍工央企的混改也有望走在前列。
5、調(diào)整后，“高成長(zhǎng)”與“低估值”邏輯再現(xiàn)。在近期市場(chǎng)調(diào)整后，軍工行業(yè)或再次出現(xiàn)“高成長(zhǎng)”和“低估值”之間的高度背離。高成長(zhǎng)：過(guò)去二十年，我國(guó)武器裝備大量投入，重點(diǎn)型號(hào)近年來(lái)逐步定型列裝；厚積而薄發(fā)，未來(lái)十年，有望進(jìn)入武器裝備建設(shè)的收獲期；2020年作為“十三五”的收官之年，伴隨著軍改接近尾聲，軍隊(duì)整體體制架構(gòu)調(diào)整基本完成，人員逐步到位，2020年軍品訂單有望獲得恢復(fù)性和補(bǔ)償性增長(zhǎng)�！皟蓵�(huì)”也確定我國(guó)2020年國(guó)防支出預(yù)算12684.08億元，同比增長(zhǎng)6.6%，較政府預(yù)算支出增速高出6.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)1989年以來(lái)最大差值，為我國(guó)軍工行業(yè)高景氣發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大，但軍工行業(yè)卻是高度景氣向上，同其它行業(yè)相比，具有比較優(yōu)勢(shì)。相對(duì)低估值：截至2020年10月23日，軍工行業(yè)市盈率為65.16倍，處于2014年以來(lái)估值區(qū)間的33.17%分位。國(guó)防軍工與創(chuàng)業(yè)板指、計(jì)算機(jī)和電子市盈率比值仍處于歷史低位附近，分別處于2014年以來(lái)估值區(qū)間的8.02%、5.43%及12.18%分位。
利好公司
東北證券指出，軍工基本面有望大幅改善，擇機(jī)布局軍工白馬標(biāo)的，重點(diǎn)推薦：中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、中直股份、中航光電、航天發(fā)展；積極配置業(yè)績(jī)率先兌現(xiàn)、攻防兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)上游配套標(biāo)的，重點(diǎn)推薦：振華科技、宏達(dá)電子、利君股份、西菱動(dòng)力、華伍股份、景嘉微、光威復(fù)材、菲利華。
中泰證券指出，建議重點(diǎn)關(guān)注被動(dòng)電子元器件：振華科技、鴻遠(yuǎn)電子、火炬電子、宏達(dá)電子；信息化：睿創(chuàng)微納、航天發(fā)展、航天電器、中航光電；民參軍：上海滬工、紅相股份、新雷能；新材料：中航高科、北摩高科、光威復(fù)材、西部超導(dǎo)；主機(jī)廠：中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、中直股份、航天彩虹；改革：中航電子、四創(chuàng)電子。
信達(dá)證券指出，“裝備升級(jí)+國(guó)產(chǎn)替代”雙邏輯，看好真正能迎來(lái)“業(yè)績(jī)高彈性+估值雙提升”的戴維斯雙擊的核心領(lǐng)域：1)軍工新材料：西部超導(dǎo)、中簡(jiǎn)科技、菲利華；2)軍工電子(元器件/芯片/半導(dǎo)體)：宏達(dá)電子、火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、蘇試試驗(yàn)、賽微電子等。3)航空制造：愛(ài)樂(lè)達(dá)、利君股份、三角防務(wù)；4)核心主機(jī)廠：中直股份、中航沈飛。
中航證券指出，建議關(guān)注軍機(jī)等航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈：新興裝備、航新科技、安達(dá)維爾、鉑力特；航天裝備產(chǎn)業(yè)鏈：航天電器、新光光電、中國(guó)衛(wèi)星、中國(guó)衛(wèi)通、海格通信；信息化+自主可控：四創(chuàng)電子、國(guó)睿科技。
