中經(jīng)評(píng)論：就業(yè)數(shù)據(jù)撐不住美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期

上周，超預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)引起美股美債市場(chǎng)大幅震蕩，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)以此認(rèn)定經(jīng)濟(jì)向好而繼續(xù)暫緩降息。不過(guò)，美國(guó)近兩年就業(yè)數(shù)據(jù)真實(shí)性飽受非議，恐怕難以支撐起美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景向好的預(yù)期。

1月10日，美國(guó)勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2024年12月美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)為25.6萬(wàn)，明顯超出機(jī)構(gòu)預(yù)期的16.5萬(wàn)。在上次貨幣政策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)高官認(rèn)為“已經(jīng)到達(dá)或接近放慢降息節(jié)奏的適當(dāng)時(shí)點(diǎn)”，如今超預(yù)期的數(shù)據(jù)為此提供了更多理由。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在1月例會(huì)上維持利率的可能性超過(guò)97%。受此影響，當(dāng)天美股三大指數(shù)齊跌，10年期和30年期美國(guó)國(guó)債收益率也升至14個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。此外，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)新一屆政府可能宣布經(jīng)濟(jì)緊急狀態(tài)來(lái)推行關(guān)稅政策，加劇了對(duì)通脹的擔(dān)憂。因此有觀點(diǎn)認(rèn)為，就業(yè)數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)近期焦點(diǎn)已經(jīng)完全轉(zhuǎn)向了通脹。

然而，近兩年美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)修正頻繁，甚至還出現(xiàn)過(guò)泄露，以飽受質(zhì)疑的數(shù)據(jù)作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的證據(jù)，難以令人信服。

早在2024年3月，美國(guó)費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行就曾發(fā)布報(bào)告稱，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)公布的就業(yè)數(shù)據(jù)存在嚴(yán)重失真，實(shí)際新增崗位被大幅高估。報(bào)告認(rèn)為，2022年3月至6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)被高估了110萬(wàn)，2023年被高估了80萬(wàn)。2024年8月，BLS公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)基準(zhǔn)修訂的初步估計(jì)顯示，在2023年4月至2024年3月統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，美國(guó)新增就業(yè)崗位比之前預(yù)估的減少了81.8萬(wàn)。這使得12個(gè)月期間的總就業(yè)增長(zhǎng)(不包括農(nóng)場(chǎng)就業(yè))從此前預(yù)估的290萬(wàn)降至約210萬(wàn)，使該期間的平均每月凈新增就業(yè)崗位減少了約6.8萬(wàn)。另?yè)?jù)BLS數(shù)據(jù)，2024年4月至11月，有5個(gè)月的非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)調(diào)整后較初值出現(xiàn)下滑，累計(jì)下修數(shù)據(jù)超過(guò)11萬(wàn)。

如果頻繁大幅修正數(shù)據(jù)還可以歸咎為技術(shù)差錯(cuò)，那么數(shù)據(jù)發(fā)布延遲和泄露則讓外界產(chǎn)生更多懷疑。2024年8月，BLS稱在發(fā)布非農(nóng)就業(yè)修正數(shù)據(jù)時(shí)出現(xiàn)了技術(shù)故障，導(dǎo)致數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，而就在其他機(jī)構(gòu)苦苦等待之際，至少有3家銀行致電BLS并直接拿到了數(shù)據(jù)，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)發(fā)布透明度和公正性的質(zhì)疑。除此之外，BLS制作非農(nóng)就業(yè)報(bào)告時(shí)采用的企業(yè)調(diào)查(CES)和家庭調(diào)查(CPS)方法，由于兩者的統(tǒng)計(jì)口徑和方法存在顯著差異，導(dǎo)致其結(jié)果時(shí)常不一致，也持續(xù)受到外界質(zhì)疑。

美聯(lián)儲(chǔ)十分看重就業(yè)數(shù)據(jù)，多次在政策引導(dǎo)時(shí)將其作為重要參考。就業(yè)數(shù)據(jù)修正過(guò)于頻繁，很難及時(shí)準(zhǔn)確反映勞動(dòng)力市場(chǎng)實(shí)際狀況，甚至可能與實(shí)際情況背道而馳。美聯(lián)儲(chǔ)以此作為決策依據(jù)，如果不是有意為之，只怕會(huì)產(chǎn)生南轅北轍的后果。

至于美聯(lián)儲(chǔ)再度聚焦的通脹問(wèn)題，其實(shí)已成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“老大難”問(wèn)題，治也不是，不治也不是。一方面，由于利率近年來(lái)長(zhǎng)期處于高位，利息支出已在上一財(cái)年超過(guò)了美國(guó)國(guó)防開(kāi)支。美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持不降息的難度只增不減，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)如影隨形般纏繞著美國(guó)經(jīng)濟(jì)，并越收越緊。另一方面，2024年，美國(guó)國(guó)債總額已經(jīng)突破36萬(wàn)億美元，且快速上升的勢(shì)頭未減。美國(guó)新一屆政府的種種政策宣示一旦落地，也會(huì)對(duì)通脹起到推波助瀾的作用。如果放任不管，超發(fā)的貨幣遲早會(huì)將美國(guó)通脹水平再度推上去。

如此看來(lái)，超預(yù)期就業(yè)數(shù)據(jù)至少暫時(shí)維持住了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的體面。至于就業(yè)數(shù)據(jù)是否存疑，如何遏制通脹回升，怎么應(yīng)對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，無(wú)論美國(guó)拿出什么解決方案，都需要全球各方密切關(guān)注甚至是高度警惕。畢竟，“我死后，哪怕洪水滔天”的做派，美國(guó)一些人是不缺的。( 作者：連俊)